截至10月，全球黄金ETF连续11个月出现净流入，追平始于2006年4月的连续月度正增长的历史纪录。而在10月，金价大多数时间处于区间震荡状态，并以略低于1900美元/盎司价格收官的态势下，全球黄金ETF总持仓还是出现了20.3吨的增长，约合14亿美元或总资产管理规模的0.6%。

今年前十个月1022吨（571亿美元）的净流入令全球黄金ETF的总规模再度创下纪录新高，达3899吨（2350亿美元）[1]。

区域流量概览

在大多数风险资产10月表现疲弱的背景下，全球黄金ETF的净流入势头持续，尽管10月的月度规模增幅是2020年最低。几乎所有的净流入都来自于欧洲地区的基金，该地区的黄金ETF总持仓上升了20.2吨（14亿美元，1.4%）。

北美的基金规模仅有1.8吨（1.66亿美元，0.1%）的增长。亚洲地区的基金净流入为1.1吨（0.76亿美元，1.0%），其他地区的基金出现了2.8吨（1.44亿美元，3.8%）的净流出，这与他们自身规模相比较为显著。

全球黄金成交量减少，隐含波动率有所上升

全球黄金日均成交量在10月份出现了显著下滑，降至1590亿美元，低于今年迄今为止的1860亿美元/日的平均值，这主要是由于COMEX黄金期货成交量的萎缩。但COMEX黄金期货的净多仓位则相对平稳，为766吨（460亿美元）[2]，虽然低于2020年前十个月的均值，但仍在长期平均净多仓位以上。

在美国大选前，黄金的短期隐含波动率（即市场预期的未来动向）从17上升至20，这基本上在意料之中。但看跌/看涨波动率偏度显示，市场预期未来的金价不会有太大的方向性偏离。

风险与不确定性仍存，黄金投资需求依旧强劲

美国总统大选投票结束，但围绕最终结果的不确定性或将持续。我们在近期发布的《黄金与美国大选》一文中指出，无论最终哪一方当选，支撑黄金投资需求的基础性驱动或不会在短期内改变。

最近发布的《2020年第三季度黄金需求趋势报告》中重点突出了今年的重要主题：在新冠肺炎疫情拖累全球经济，并对金饰和科技用金需求造成负面影响的同时，主要由黄金ETF驱动的全球黄金投资需求表现强劲。

综合近期全球部分关键市场疫情的反扑、地缘政治和市场不确定性以及被市场预期将持续较长一段时间的低利率环境（降低持有黄金的机会成本[3]），我们认为在未来的几个月中，黄金的投资需求趋势或将维持。

区域流量变化[4]

欧洲地区的基金主导了全球的净流入：

欧洲：总持仓上升20.2吨（14亿美元，1.4% AUM）；

北美：持仓上升1.8吨（1.66亿美元，0.1% AUM）；

亚洲：总持仓增加1.1吨（0.76亿美元，1.0% AUM）；

其他地区：净流出2.8吨（1.44亿美元，3.8% AUM）。

具体基金流量变化

WisdomTree Physical Gold GBP Hedged与iShares Physical Gold贡献了大部分的全球黄金ETF净流入：

北美：iShares Gold Trust流入9.0吨（5.57亿美元，1.8%），SPDR® Gold MiniShares[5]规模增长2.5吨（1.52亿美元，4.3%），SPDR® Gold Shares持仓量下降11.2吨（6.48亿美元，0.8%），其流出量全球最高；

欧洲：WisdomTree Physical Gold GBP Hedged 规模增长 10.2吨（6.33亿美元，88%）, Invesco Physical Gold ETC持仓上升3.0吨（1.82亿美元, 1.3%）紧随其后。两者均为英国地区的基金。法国的 Amundi Physical Gold2.7吨（1.67亿美元，4.3%）的净流出，为全欧洲最高；

其他地区：1nvest Gold ETF 的总规模下降了56%，即2.3吨（1.37亿美元）。

长期趋势

全球黄金ETF净流入首次超过1000吨，远高于2009年646吨的最大年度流入：

截至2020年10月，全球黄金ETF总流入达571亿美元；

以吨位和价值计算的全球黄金ETF持仓量继续创下新高；

北美黄金ETF贡献了今年全球净流入的三分之二。

备注：

[1] 我们会定期核查全球黄金ETF，并根据最新数据和信息调整基金名单和持仓量。

[2] 净多仓包含了基金经理仓位和其他类型交易商的仓位。

[3] 如我们在《2020下半年黄金市场展望》中提到的，持有黄金的机会成本是驱动黄金需求的四个主要因素之一。

[4] 我们同时以盎司/吨数和美元来计算黄金ETF流量，因为这两项指标均与准确了解黄金ETF表现息息相关。吨位变化可直接反映持仓水平的波动，而流量的美元价值则为金融行业标准，能够展示投向黄金ETF的资金规模。在某些月份，就不同地区观察，文中以黄金吨数计算的流量与其美元价值的比例似乎并不一致。但实际上，两项数字均无误。差异是月内黄金价格表现、美元走势和流动时点之间相互作用的结果。例如，欧洲在月初黄金价格较低的时候经历了资金流出，但在月末黄金价格上涨的时候资产规模又有所增加。又或者，欧元/美元汇率在基金有流量的时候大幅变动，也可能造成吨数变动与美元流量的不同。

[5] 美国低成本黄金ETF指在美国设立、交易，且年度管理费率不超过20个基点的黄金ETF。目前，该类基金包括Aberdeen Physical Swiss Gold Shares, SPDR® Gold MiniShares, Graniteshares Gold Trust, 与 Perth Mint Physical Gold ETF。

欢迎访问世界黄金协会官网：https://www.gold.org/cn，查看黄金ETF的详细数据。

责任编辑：胡长虹