2020年，在新冠肺炎疫情肆虐全球的背景下，包括股市在内的众多主流资产均受到影响。回顾2020年，黄金投资需求在逆境中实现大幅增长，黄金ETF流入量更是创下历史新高，在数量和金额上都远远超过2020年以前的最大年度流入水平。世界黄金协会在此前发布的《全球黄金ETF：配置黄金的热门方式》报告中，曾针对黄金在危机期间的表现进行了详细介绍，今天我们将对市场动荡时期的黄金投资需求以及黄金ETF的流动性展开讨论。

动荡时期的中坚力量

在市场不明朗时期，黄金投资需求往往能够逆势上升。通过分析黄金ETF、金条和金币需求强劲的几个时期可以发现，这些节点均为市场不确定性较高或危机时期。此时，不仅按不同货币计价的黄金长期回报超过了其他主要资产，而且黄金在通货膨胀、股市动荡和货币贬值时期表现出的稳定性也赢得了不同地区投资者的信心。

困难时期黄金投资需求飙升

黄金投资需求是指金条和金币销售与黄金ETF净流入量之和

例如，2007年至2011年，金融危机席卷全球金融市场之时，黄金投资需求猛增156%，同时主要市场黄金ETF持有量平均增长了一倍以上。2015年至2016年英国退欧风波期间，全球投资者的黄金配置激增68%。此外，在新冠疫情对全球经济活动造成负面影响的作用下，2020年前三个季度的黄金投资需求同比大增了63%。

其中，全球黄金ETF流入量成为最重要的黄金投资需求驱动。截至2020年11月底，全球黄金ETF规模上升了近50%（持仓增长913吨），总持仓达到3793吨，约合2150亿美元，均创历史新高。

2020年，黄金ETF流入量成为全球黄金投资需求上升的主要驱动力

截至2020年9月30日

来源：金属聚焦公司、彭博社、世界黄金协会

危机期间仍然优越的流动性

而黄金ETF之所以能够在危机时期吸引众多投资者关注，部分原因是其优越的流动性。2020年3月，受新冠疫情爆发的影响，金融市场出现抛售潮，北美十大股票ETF平均买卖价差同比扩大270%，主要黄金ETF的平均买卖价差仅扩大69%。这意味着在这段全球资产抛售期间，投资者买卖股票ETF的交易成本大幅上涨。不过，该月美国和亚洲等市场的黄金ETF平均买卖价差仍相对接近正常水平。

一般而言，买卖价差的急速扩大意味着市场流动性的快速枯竭，在市场动荡时期，黄金市场的深度和广度为广大投资者提供了额外且高效的流动性来源。

在三月抛售大潮中，股票ETF的买卖价差显著扩大

各地区交易量最大的十大股票和黄金ETF日买卖价差的月平均值。

来源：彭博社、世界黄金协会、道富环球投资管理公司

风险当中进入升温期

经过2020年黄金投资需求的快速增长，黄金ETF凭借其成本效益、透明度及流动性等独特优势，赢得了众多投资者信任。而黄金ETF的发展变化已帮助推动了整体黄金市场的发展，且增强了市场的流动性，这种作用很可能将持续下去，从而为黄金在投资组合中的作用提供额外支撑。

2020年全球黄金ETF交易量翻了近一番

截至2020年12月31日

来源：彭博社、世界黄金协会

此外，近期疫情强势席卷，各国在疫情防控方面普遍加强了封锁政策，市场避险情绪再度升温。虽然新冠疫苗的利好消息不断传来，但由于接种可行时间以及疫苗上市分发等相关问题，未来依然充满不确定性。考虑到当前的超低利率环境以及未来可能出现的高通胀预期，各国或许会向其经济注入更多流动性和刺激政策，而这也将直接导致持有黄金的机会成本大幅下降。因此世界黄金协会认为，新冠肺炎疫情对全球社会和经济活动产生的深远影响，将在未来持续提振黄金的投资需求。

欢迎访问世界黄金协会官网：https://www.gold.org/cn，获取更多黄金行业权威资讯。

撰稿日期：2021年1月8日

责任编辑：徐丹宁