摘要：
■1月，以人民币计价的上海午盘基准金价(SHAUPM)和以美元计价的伦敦早盘金价(LBMA)分别上涨2%和5%，均延续了自2022年年底以来的火热势头；
■1月，上海-伦敦金溢价温和反弹，止住了自去年10月以来的跌势，关键原因在于本月强劲的黄金需求；
■1月，上海黄金交易所(SGE)的黄金出库量为140吨，是自2018年以来农历新年月的最高出库量；
■1月底，中国黄金ETF总持仓为48吨（但当时金价计算约合30亿美元，200亿元人民币），跌至2020年2月以来的最低位[1]；
■1月，中国人民银行(PBoC)再次增储黄金，这已经是人行连续第三个月增储黄金；与上月相比增储量为15吨，总储备升至2,025吨。
展望：
■随着1月份中国经济逐步恢复活力，国内黄金需求也有望反弹。正如我们在《全球黄金需求趋势报告》中提到的，中国政府将刺激消费视为重中之重，同时消费者的储蓄意愿也空前高涨，这些因素对黄金消费来说无疑是好兆头。此外，季节性因素也可能成为提振一季度黄金需求的关键所在。
2023年黄金强势开局
强势价格为黄金拉开了2023年的序幕。以人民币计价的SHAUPM基准金价和以美元计价的LBMA早盘金价分别上涨了2%和5%。市场参与者对主要市场加息节奏放缓的预期不断走高，继续发挥着支撑金价的关键作用。
来源：彭博社，上海黄金交易所，世界黄金协会
我们用伦敦早盘金价(LBMA)和上海午盘金价(SHAUPM)进行比较，是因为这二者的交易窗口相比伦敦午盘金价来说更为接近。更多有关上海黄金基准价格的信息请见上海黄金交易所[2]。
人民币金价的表现相对于美元来说略逊一筹，主要原因在于本币的走强。1月，美元的疲软和中国重新放开防疫政策所带来的乐观情绪导致人民币兑美元升值超过2%。
1月，境内外金价溢价保持稳定，仅小幅升高1美元/盎司。溢价自2022年10月以来的跌势得到了控制，关键原因在于国内黄金消费的反弹。
尽管黄金需求向好，但1月工作日因春节假期原因减少依旧对黄金出库量造成了影响
中国经济正在复苏。随着第一波新冠感染在2022年12月达到顶峰，中国经济活动也于2023年1月份开始复苏。一般采购经理人指数(PMI)官方数据从12月的42.6跃升至1月的52.9。2023年春节假期期间，国内游出行人次同比增长23%，春节档电影票房收入累计接近70亿元人民币，位列历史第二高。
黄金消费蓬勃发展。中国黄金协会数据显示，从大年初一到元宵节的15天时间里，中国黄金消费量同比增长18%。我们与深圳——中国黄金产品制造中心——的行者交流得知，他们度过了一个极为忙碌的1月。
1月，上海黄金交易所的黄金出库量为140吨，较12月小幅减少2吨，较去年1月份减少25%。这主要是受2023年春节假期的影响，1月份黄金制造商只有16个交易日，是自2012年以来最少的。事实上，与之前的春节月相比，2023年1月的黄金出库量比124吨的10年平均水平还要高出12%（图1）。
图1：与往年的春节月相比，今年1月的黄金出库量更高*
来源：上海黄金交易所，世界黄金协会
* 中国农历新年通常在2月份，自2012年以来只有三次在1月份；这三次的休市时间分别为2012年1月23日至1月27日，2020年1月24日至2月3日（由于疫情暴发休市延长），以及今年的1月23日至1月27日。10年平均水平是基于2013年至2022年期间的数据计算得出。
为去除交易日天数的影响，我们也计算了交易日日均出库量；尽管仍比2022年强势的1月出库量低了10%，但随着中国市场的重新放开以及放开后的第一波全国感染高峰，本月日均出库量较上月实现了34%的跃升，延续了前几个月的强劲势头（图2）。
图2：交易日平均出库量更具说服力
* 基于2021年1月至2023年1月的交易日天数和黄金出库量数据。
来源：上海黄金交易所，世界黄金协会
1月中国市场的黄金ETF流出
1月，中国市场的黄金ETF持仓减少4吨，1月底跌至48吨（按当时金价约合30亿美元，200亿元人民币）。在经历了2022年创纪录的年度流出量以及2023年的疲软开局之后，中国市场的黄金ETF总持仓也随之降至2020年2月以来的最低水平。
来源：各ETF供应方，上海黄金交易所，世界黄金协会
两个关键因素使得1月黄金ETF流出。首先，国内金价上涨2%可能引发了中国黄金ETF投资者的获利了结。其次，沪深300股指大幅攀升7%，同时人民币走强，因此避险需求随之降低，也可能导致了黄金ETF的流出。
黄金储备进一步增加
1月，中国人民银行宣布再次增储黄金，也是连续第三个月增储黄金。截至1月底，中国黄金储备已达到2,025吨，较去年年底又增加了15吨。目前，黄金占中国官方总储备的3.7%。
38个月的沉默之后，中国人民银行在去年11月终于宣布购入黄金。自那以来，该央行已新增77吨黄金储备。
图3：1月中国人民银行再次宣布增储黄金
来源：中国人民银行，世界黄金协会
2022年12月黄金进口反弹
2022年12月，中国黄金进口量为157吨，较上月反弹18吨（图4）。随着疫情相关的边境管制放宽，国际航班数量较前几个月已有大幅增加，为进口活动提供了便利。与此同时，境内外金价溢价尽管已经从峰值回落，但仍保持在较高水平，可能是推动进口量增加的又一原因。
12月过后，2022年全年黄金进口总量达到1,343吨，同比增长64%，是自2018年以来的最高水平。（作者系世界黄金协会资深分析师）
图4：2022年下半年中国黄金进口势头强劲
HS7108项下国内黄金进口量*
来源：中国海关，世界黄金协会
*图为截至发稿时中国海关数据发布时间表中的最新数据。
备注：
[1]请注意，流入/流出价值期限是基于期末资产管理规模吨位之差计算得出，即Au9999人民币价格的期末值以及美元/人民币汇率。
[2]2023年中国农历新年是1月22日，元宵节是2月5日，通常过完元宵节才算真正过完了年。
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