2021年开局，在全球通胀预期升温、美债利率持续攀升的背景下，比特币热度依旧。市场上一些声音认为，比特币等加密货币与黄金类似，甚至可能取代黄金的地位。但事实真的如此吗？让我们回到事情的本质去一探究竟。

虽然比特币和黄金的供应量均极为有限，且二者都可作为法定货币的替代品。但这种比较过于简单化，忽略了黄金和加密货币之间的根本区别。如果从二者的市场结构、投资表现以及其在投资组合中扮演的角色来看，可以发现两者之间具有本质上的区别，比特币也无法取代黄金。

问：均为稀缺的法定货币替代品，黄金与比特币最根本的区别是什么？

答：黄金具有独特的货币和商品双重属性。这巩固了黄金在投资组合中的战略地位：既能提供回报，也是有效的投资多元化工具[1]。

两千多年来，黄金一直被人们用作一种交易工具和价值载体[2]，并由机构投资者、个人投资者和各国中央银行持有。如今，黄金被广泛应用于投资、金饰、央行储备和科技行业。独特的双重属性使黄金在经济下行时期表现出色，在长期经济扩张时期又能充分利用经济增长的红利。

相比之下，加密货币属于数字资产（无形资产），投资是加密货币当前的主要需求来源（甚至是唯一需求来源）。例如，比特币最近的表现和波动表明，比特币投资主要对价格动能做出响应，相比战略性定位，它更多地与投机性定位相联系。

 

问：黄金和比特币目前存量都是有限的，两者的供应情况相似吗？

答：黄金是一种独特而稀缺的天然元素。而现有的加密货币极有可能被其他新出现的加密货币取代，或致使总供应量增加。

过去二十年来，黄金供应始终保持平稳，而比特币存量目前正以接近3％的速度增长，预计将在2140年左右缓慢下降，直至零增长。

虽然总量已被限定的比特币相比黄金似乎具有优势。不过黄金具有一系列独特的物理和化学特性，并且在可用性和稀缺性之间达到了良好平衡，使其重要地位得到了巩固。而随着科技发展，近年来加密货币呈爆炸式增长，现有的加密货币在未来很有可能被更高效的加密货币取代。

 

问：随着投资市场持续升温，比特币和黄金的持有者有何不同？

答：与需求类似，黄金持有者最明显的区别在于均衡且多元，因此黄金市场流动性更高，风险性较低。

金矿开采活动均匀分布于全球各地，地面黄金储备持有比例较为均衡。美国财政部是当今已知最大的黄金持有者，但也仅拥有全部地面黄金储备的4％。地面黄金约有一半以金饰的形式存在（分布在全球各地），约21％的黄金由大批个人和机构投资者持有（主要为金条、金币和黄金ETF等形式）[3]。

而过度集中被视为加密货币面临的主要风险之一：2％的比特币持有者拥有95％的可用比特币。据彭博社报道，“TokenAnalyst最近开展的分析表明，五家采矿实体（全部位于中国）控制着网络上49.9％的计算能力，代表着采矿能力集中度达到有史以来的最高水平。”如果集中度进一步增加，将对虚拟货币网络构成严重风险[4][5]。

 

在我们近期发布的内容中，就比特币和黄金在投资组合中的角色差异进行过详细讨论。可以看出，即使比特币与黄金在某种程度上有一定相似，但我们仍然认为，两者在本质和投资实践中都具有显著区别。区块链和加密货币的出现加快了金融行业的创新，而随着金融市场的持续发展和新技术的创新，我们认为黄金将继续凭借独特属性及其对投资组合的贡献作为重要的⻓期战略性投资。同时我们也相信，黄金能够与加密货币和谐共存。

备注：

[1]《黄金作为战略资产的重要性》，美国版，2020年2月。

[2]参见https://www.gold.org/about-gold/history-gold/golds-role-money

[3]参见Goldhub.com的中央银行统计数据和地面黄金储备量。

[4]彭博社，比特币网络运营由五家公司控制，2020年1月。

[5]其他相关讨论见：加密资产：面向投资专业人士的比特币、区块链和加密货币指南，CFA研究院研究基金会，2021年。

欢迎访问世界黄金协会官网：https://www.gold.org/cn，获取更多黄金行业权威资讯。

责任编辑：胡长虹