主要亮点：

l 11月收盘时LBMA午盘金价较上月小幅上涨2%至1,804.4美元/盎司；

l 稳定利率及高通胀预期被美元走强所抵消；

l 全球黄金ETF自7月以来首次出现净流入，发达市场央行自2013年以来首次增持黄金储备。

LBMA参考金价显示，11月黄金上涨2%；金价曾在月初反弹，而接下来几周内的跌势又抵消了先前大部分的上涨[1]。黄金的这一表现是在股票和商品走弱、收益率下降以及美元走强的背景下出现的。11月的金价主要由以下因素驱动：

图表 1：11月黄金表现受到通胀预期和美元走势的影响

*截至2021年11月30日。我们的短期金价表现归因模型是有关金价月度回报的多元回归模型，其中包括四类关键的金价表现驱动因素：经济扩张、市场风险、机会成本和势能，这些驱动因素的相关主题反映了黄金需求背后的动机，更为重要的是投资需求背后的动机。这些被认为是短期内黄金价格回报的边际驱动因素。“残差”包含了目前模型尚未捕捉到的其他因素。此处结果是基于2007年2月至2021年11月的分析[2]。

来源：彭博社，世界黄金协会

展望未来

投资者可能会继续关注通胀趋势以及今年剩余时间里潜在的货币政策反应。美联储主席鲍威尔上周表示，不应再用“过渡性”一词描述此轮通胀，并暗示美联储可能会比之前预计的更早开始缩减购债。在这一背景下，加之新的经济指标发布，市场参与者可能会继续据此来预测美联储的意图。12月，欧洲央行和英国央行均会召开政策会议，但二者对其各自将面临的处境抱有不同的市场预期：欧洲央行似乎致力于维持其宽松立场，而英国央行则可能会加快收紧（如图表2所示）。以上决策均为黄金表现的关键驱动力。

新冠疫情挥之不去，也是不确定性的主要来源之一。欧洲许多地区病例数不断上升，限制措施也重新生效，而奥密克戎变种毒株更是让情况雪上加霜。尽管问题频发且解决方案尚未落实，但近几周发布的2022年展望报告大多没有将这一新的变种病毒作为明年的主要风险。但奥密克戎仍然提醒人们疫情尚未结束，可能会让机构投资者有理由暂缓投资，转而考虑对下行风险加以对冲保护。

展望未来，世界黄金协会认为今年推动黄金表现的许多因素仍将在2022年发挥重要作用，包括通胀和利率的节奏及方向、新冠疫情，以及全球经济增长韧性。不确定性仍将为黄金投资提供一定的支持，因为配置黄金可以作为一种风险对冲手段。同样，消费需求的复苏力度将取决于关键市场的经济复苏程度以及金价的波动方向。世界黄金协会还预计央行将继续支持黄金需求，因为黄金仍将作为央行储备的关键组成部分。世界黄金协会将在1月初发布的《2022年黄金市场展望》报告中对此话题展开具体讨论。

图表2：投资者将密切关注加息进度

来自隔夜指数掉期的隐含基准利率*

*数据截至2021年12月2日

来源：彭博社，世界黄金协会

区域分析

印度市场

11月印度的零售黄金需求开局强势。坊间消息表明，排灯节(Dhanteras)期间黄金销售火爆，零售商报告的销量甚至超过了2019年疫情前的水平[3]。但也有迹象表明月中之后需求开始减弱，原因是金价上涨，金银库存充足，且排灯节后黄金消费也有所放缓。这导致印度境内外价差从本月前两周的溢价1-2美元/盎司反转至折价2-3美元/盎司。月底，在低位金价和婚礼购金潮的驱动下，黄金需求出现反弹，也使黄金折价缩小至0.5-1美元/盎司。

关于11月印度市场黄金需求的详情请见Goldhub博客[4]。

ETF评论

11月的黄金ETF净流入13.6吨（约合8.38亿美元）[5]。这是自7月以来的首次月度净流入。北美和欧洲上市基金的总流入量大幅超出亚洲基金的流出量，而亚洲黄金ETF持有量也出现了自5月以来的首次下降（如表格1所示）。随着通胀水平升至数十年来的高位，以及在市场波动加剧的推动下，全球黄金ETF持有量涨至3,578吨（约合2,080亿美元）[6]。

详情请见《数据更新：11月，全球黄金ETF实现净流入》 。

表格1：黄金ETF持有量区域变动*

 

*数据截至2021年11月30日。详情请见Goldhub 黄金ETF流量变动

来源：彭博社，公司档案，ICE基准管理局，世界黄金协会

其他地区投资需求

国际货币基金组织(IMF)最新数据显示，今年有两家发达市场央行购买了黄金，即新加坡和爱尔兰。新加坡金融管理局年内已购入26吨黄金，5-6月集中购买，这是其自2000年以来的首次购金。爱尔兰在9-10月增储黄金2吨，是自2008年以来的首次购金。

这是一个值得关注的趋势，因为自2010年以来，官方黄金储备需求一直由新兴市场央行主导（黄金在这些央行的官方储备中通常占比较低）（如图表 4所示）。世界黄金协会将继续对央行活动保持监测，随时关注任何新趋势。

详情请见《央行数据：10月，全球央行黄金储备量小幅增加》。

图表 3：2002-2021年发达市场央行需求情况

按经济发展状况划分的央行年度黄金需求*

*数据截至2021年10月31日。注：中国在2009年4月购入的454吨黄金发生在2003-2009年的六年期间，在2015年6月购入的604吨黄金发生在2009-2015年的六年期间。日本在2021年3月报告的81吨黄金增储未被计算在内，因为这笔购金源自财政部内两个不同部门之间的场外交易。

来源：IMF IFS，各国央行，世界黄金协会

备注：

[1]基于截至2021年11月30日的LBMA午盘金价。注意：此价格登记后不久，黄金现货价格便因美联储主席鲍威尔的言论急剧下跌；若以现货价格来看，11月金价表现基本平稳。

[2]详情请见：https://www.gold.org/goldhub/data/short-term-gold-price-drivers

[3]排灯节首日(Dhanteras) 是排灯节(Diwali)的第一天，是印度教日历中最重要的节日之一，也是传统的黄金购买日。

[4]详情请见：https://www.gold.org/goldhub/gold-focus

[5]我们会定期核查全球黄金ETF，并根据最新数据和信息调整基金名单和持仓量。

[6]所有数值基于截至2021年11月30日的LBMA午盘金价。

欢迎访问世界黄金协会官网https://www.gold.org/cn，获取更多黄金行业权威资讯。

责任编辑：胡长虹