2021年7月，全球黄金ETF整体呈积极态势，流入11.1吨（约合6.69亿美元，资产管理规模增加0.3%，下同）。欧洲与亚洲基金的流入量多被北美大型基金的流出量所抵消。总体而言，由于人们对全球经济增长前景不明有所担忧，加之在通胀上升形势下，各国央行重申会继续实行宽松货币政策，因此伴随着金价的回升，7月出现了黄金ETF的正向流入（尤其在下半月）。全球黄金ETF总规模为3,636吨（约合2,140亿美元）[1]，比2020年10月3,909吨的吨位记录高位低约7%[2]。

区域市场回顾

与6月相反，德国和英国等欧洲基金成为7月全球黄金ETF流入的主导力量，而规模较大的美国基金则是7月黄金ETF流出的主要来源。欧洲基金增持17.1吨（约合9.99亿美元，1.1%），北美基金则流出7.3吨（约合4.02亿美元，-0.4%）。欧洲央行(ECB)承诺会维持宽松货币政策以支持经济增长，随后欧洲各国不同规模的黄金ETF基金也实现了净流入。北美基金的流出趋势主要由美国大型基金主导。事实上，两家规模最大的美国基金总共有超过11亿美元的净流出量，主要流至飙涨的股市。

同时，低成本黄金ETF[3]持续增长，一定程度上抵消了其他基金的流出，同时为北美和欧洲基金的总流入贡献了约6.95亿美元（12.0吨）。亚洲上市基金规模也增持0.7%（1.0吨，约合5,400万美元），延续了净流入趋势，主要原因在于中国本地金价走强以及由股市下跌激起的黄金投资需求。“其他”地区黄金ETF基金规模增长0.6%（0.3吨，约合1,900万美元）[4]。

黄金价格表现和交易量

金价较6月有所回升，收复了部分“失地”。在低利率和有利货币政策前景的作用下，7月收盘时金价报1,826美元/盎司，上涨3.6%[5]。进入6月后金价恢复平稳状态，截至目前，年内下跌3.3%。7月全球黄金日均交易量与6月水平保持一致，为1,630亿美元/天，与2021年年初至8月6日均价1,650亿美元的交易水平相近，但低于2020年1,830亿美元的日均成交。但COMEX黄金期货交易量自6月低位开始反弹，最新的交易商持仓报告(COT)显示，COMEX黄金期货净多仓位增至640吨（约合370亿美元）[6]，回升至6月抛售潮之前的水平，与今年以来的周均净多仓位保持一致[7]。

市场评论

短期金价表现归因模型表明，7月份金价表现的关键驱动因素和前几个月类似，均与势能和利率变动有关。我们认为最近金价的回升具体是由以下因素决定的：

一是金价继6月骤降后，其均值已有回升；

二是美国国债收益率降至2月初水平；

三是黄金净多仓位及黄金ETF流入均有增加。

展望未来，其他支持因素还包括：

一是在季节性消费需求的支持下，9月份金价或将有强势表现；

二是通胀预期更高，尤其是如果美联储坚持认为就业比通胀更重要的话。

更多信息请见《2021年7月黄金市场评论》

区域流量变化[8]

欧洲基金流入量被北美基金流出量部分抵消：

欧洲：净流入17.1吨（约合9.99亿美元，1.1%）；

北美：净流出7.3吨（约合4.02亿美元，-0.4%）；

亚洲：净流入1.0吨（约合5,400万美元，0.7%）；

其他地区：净流入0.3吨（约合1,900万美元，0.6%）。

具体基金流量变化

7月，美国的iShares Gold Trust Micro和英国的Invesco Physical Gold主导全球黄金ETF流入：

l 北美：SPDR® Gold Shares流出14.3吨（约合8.08亿美元，-1.4%），iShares Gold Trust流出5.2吨（约合3.01亿美元，-1.1%）。而另一方面，新成立的iShares Gold Trust Micro增持9.8吨（约合5.68亿美元）[9]，SPDR® Gold MiniShares也流入0.5吨（约合2,700万美元，0.6%），再加上美国其他低成本基金也有流入，抵消了部分流出趋势；

l 欧洲：Invesco Physical Gold流入5.4吨（约合3.13亿美元，2.5%），Xetra Gold 增持3.4吨（约合1.99亿美元，1.5%），UBS ETF Gold增持1.8吨（约合1.03亿美元，5.6%）；

l 亚洲：中国的易方达黄金流入1.6吨（约合9,100万美元，13.7%），但被华安易富黄金ETF的流出量部分抵消，后者减持0.7吨（约合4,000万美元，-2.4%）。

长期趋势

4月以来多数地区黄金ETF的稳定流入仍难抵第一季度的大量流出：

l 年初至今，全球黄金ETF在北美基金主导下流出约合61亿美元（-118吨），但被亚洲的流入量部分抵消；

l 经历了年初的坎坷，欧洲基金在投资者情绪和金价势能改善之后恢复净流入趋势；同时随着金价的波动，美国大型基金继续主导着全球黄金ETF的流入或流出；

l 低成本黄金ETF每月都有流入，年初至今已增长40%（56.2吨），现占全球黄金ETF市场总额的5%以上；

l 尽管亚洲黄金ETF最近流入放缓，但凭借着第一季度的强劲表现仍傲视全球，2021年截至目前已增持超10亿美元（14%）。

备注：

[1]我们会定期核查全球黄金ETF，并根据最新数据和信息调整基金名单和持仓量。

[2]基于截至2021年7月31日的LBMA午盘金价。

[3]美国低成本黄金ETF由世界黄金协会定义为在美国和欧洲设立、交易，且年度管理费率及其他费用（如固定成本）不超过20个基点的黄金ETF开放式基金，由实体黄金支持。目前，该类基金包括Aberdeen Physical Swiss Gold Shares, SPDR® Gold MiniShares, Graniteshares Gold Trust, Goldman Sachs Physical Gold ETF, iShares Gold Trust Micro, CI Gold Bullion Fund, WisdomTree Core Physical Gold以及Xtrackers IE Physical Gold ETC。

[4]“其他”地区包括澳大利亚、南非、土耳其、沙特阿拉伯以及阿联酋。

[5]基于截至2021年7月31日的LBMA午盘金价。

[6]基于截至2021年7月27日的LBMA午盘金价。

[7]基于2021年1月5日至2021年7月27日期间的可用数据。

[8]我们同时以盎司/吨数和美元来计算黄金ETF流量，因为这两项指标均与准确了解黄金ETF表现息息相关。吨位变化可直接反映持仓水平的波动，而流量的美元价值则为金融行业标准，能够展示投向黄金ETF的资金规模。自2021年7月1日起，我们对计算方法进行了一些调整和改进，且会对历史和未来的数据产生一定影响。我们具体修订了预估黄金持仓变动的方法，如下所述:

•以前，吨位变化是通过将基金AUM（美元）转换为黄金持仓（吨）并估算各时间段差额来计算的。但货币变动及每日/每周的大幅金价变动可能会在短期内造成吨位变化和美元基金流量之间的差额出现偏差。因此，我们将吨位变化调整为基金流量与AUM的函数，并以基金流量（吨）取代吨位变化数据。

•现在对于大多数基金而言，我们会预估美元基金流量，然后将这些流量转换成基金流量（吨）。

•现在，基金流量（吨）和美元基金流量将作为对黄金ETF投资需求的统一解释，而基金的真实黄金持仓（以美元和吨为单位）仍将为近似预估值，受到上述货币和价格波动的影响。

•据我们初步分析，这些变动不太可能对历史信息（尤其是全球或区域总量基础）产生重大的长期影响，但会对有时因数据输入和时间变化而导致的短期波动进行调整。

[9]iShares Gold Trust Micro (IAUM) 流入量的很大一部分可能来自 iShares Gold Trust (IAU)的转入，两家公司由同一家母公司运营，后者管理费用更高。

欢迎访问世界黄金协会官网：https://www.gold.org/cn，查看更多黄金市场权威信息。

责任编辑：胡长虹