2021年，全球实物黄金ETF[1]总持仓下降173吨（约合91亿美元，资产管理规模减少4.0%），至3,570吨，降幅约5%，而总资产管理规模按价值计算下降9%至2,090亿美元——总价值降幅受到金价下跌和持仓吨数下滑的双重影响[2]。但由于2020年流入了近875吨（约合490亿美元）并创下历史纪录[3]，因此全球黄金ETF总持仓仍远高于疫情前水平。

2021年的黄金ETF净流出主要是由北美基金导致的，该地区黄金ETF曾于今年第一季度大幅流出，目前这一趋势尚未得到扭转，全年流出200吨（约合110亿美元）。这大部分归咎于美国的大型基金，这些基金的规模与金价同步波动。而欧洲黄金ETF在2021年下半年通胀预期上升的情况下实现净流入，全年小幅增持0.7吨（约合2.64亿美元）。

亚洲基金为全球黄金ETF贡献了绝大部分的流入量，总规模全年共上升20%，近15亿美元。中国的黄金ETF表现尤为显眼，当地投资者在金价调整下进行积极的战术性买入，而经济增长放缓[4]、利率预期下降[5]等因素也在一定程度上推动了中国投资者对黄金投资的兴趣。亚洲黄金ETF总流入量的60%以上来自于中国。然而无论金价走向如何，低成本黄金ETF[6]持仓一直在增长，2021年增加了45%（63吨，约合37亿美元）。目前低成本基金占全球黄金ETF市场规模的近6%。

12月，全球黄金ETF净流出6.4吨（约合3.4亿美元），与2021年下半年大部分时间的月度流出情况基本一致。北美黄金ETF流出22吨（约合12亿美元），超过了欧洲和亚洲基金的流入量，后两者本月共计流入16吨（约合9.42亿美元）。其他地区黄金ETF自8月以来首次流出，减持约合6,800万美元（-1.2吨）[7]。

本月北美黄金ETF的流出仍然由美国大型基金所主导，原因可能在于美联储表示会在2022年多次加息[8]以应对美国几十年来未见的高通胀压力[9]，并计划于不久后缩减购债。另一方面，尽管英国央行决定[10]加息，但欧洲黄金ETF的净流入仍在继续。奥密克戎变种毒株引发新一轮的防疫封锁措施，令当地投资者的避险需求显著上升。亚洲黄金ETF流入的主要驱动因素在于11月底和12月初中国本地金价下跌后投资者的战术性买入。

2021年黄金价格表现和交易量

2021年底黄金收盘报1,806美元/盎司，下跌约4%[11]。随着奥密克戎变种毒株的迅速扩散， 全球投资者[12]的避险需求上升，进而推高了年底的金价，但这一涨势还不足以抵消2021年早些时候的调整：上半年金价下跌超过10%，下半年绝大多数时间里金价均在1,700-1,850美元/盎司之间波动。

最新的交易商持仓报告(COT)显示，COMEX黄金期货[13]净多仓位随金价一起震荡，3月下旬曾降至500吨（约合270亿美元）[14]以下，11月中旬又随着金价再次上涨至近900吨（约合520亿美元）。最终在2021年底时稳定在670吨（约合410亿美元）以上，远高于其每周约500吨（约合310亿美元）的历史平均水平[15]。

世界黄金协会的短期金价表现归因模型[16]显示，2021年的金价表现是由一些“互斥”的因素驱动的。

影响金价的不利因素主要包括：

l 美债收益率上升，第一季度该压力尤为突出；

l 美元走强（相对于其他发达市场货币而言），其强势在2021年下半年较为显著。

金价的支持因素主要包括：

l 全球投资者对通胀可能长期持续的担忧；

l 新冠病毒持续变异和多种封锁措施收紧引发的市场波动。

2022年展望

展望未来，世界黄金协会认为，黄金将在2022年受到类似的驱动影响。疫情暴发后全球央行极度宽松的货币政策和财政政策带来的副作用，供应链的中断，以及收紧的劳动力市场都有可能会导致全球通胀水平的持续走高。再加上主要市场股市的过高估值，可能出现的新变种毒株，以及投资者对低流动性资产的增配，这些也可能会导致更加频繁的市场调整，令黄金作为一项组合风险对冲工具的需求上升。相对积极的黄金消费以及全球央行购金需求也会对黄金表现提供支持，这两者显然也是影响金价表现的长期关键因素。

相反，如果利率的上升速度快于目前预期，黄金也可能面临挑战。但世界黄金协会认为从历史角度来分析，利率仍将保持低位，这会继续推动投资组合构成的结构性变化，并可能增加投资者对黄金这类高质量、流动性资产的需求。

敬请期待世界黄金协会将于1月第二周发布的《2022年黄金市场展望》。

区域流量变化[17]

2021年，北美基金的流出量超出亚洲和欧洲基金的流入量：

北美：流出199.5吨（约合109亿美元，-8.9%）；

欧洲：流入0.7吨（约合2.64亿美元，0.3%）；

亚洲：流入25.4吨（约合15亿美元，20.4%）；

其他地区：流入0.1吨（约合1,700万美元，0.5%）。

具体基金流量变化

2021年，美国的SPDR® Gold Shares和iShares Gold Trust以及英国的WisdomTree Physical Gold 主导了全球黄金ETF的流出，部分被德国的Xtrackers IE Physical Gold和Xetra Gold 流入抵消：

北美：SPDR® Gold Shares流出195吨（约合107亿美元，-15.1%），iShares Gold Trust流出32.9吨（约合18亿美元，-5.6%）；

欧洲：低成本基金Xtrackers IE Physical Gold流入33.6吨（约合19亿美元），Xetra Gold增持20.7吨（约合12亿美元，9.1%）；另一方面，WisdomTree Physical Gold流出25.2吨（约合14亿美元，-19.5%）；

亚洲：中国的华安易富黄金ETF流入5.9吨（约合3.17亿美元，20.2%），博时黄金ETF流入5.4吨（约合2.84亿美元，24.8%）；

低成本黄金总流入量可观，达到63吨（约合37亿美元，45%）。

备注：

[1]本页数据追踪了开放式ETF和其他产品（如封闭式基金和共同基金）持有的实物黄金，世界黄金协会统称为黄金ETF。这些基金完全由实物黄金支持（除少数例外情况）。虽然有少数基金允许持有其他资产，如现金或衍生品，但世界黄金协会只监测至少90%由实物黄金支持的基金，并适当调整其报告资产以预估其实物黄金持仓。世界黄金协会会定期核查全球黄金ETF，并根据最新数据和信息调整基金名单和持仓量。

[2]基于截至2021年12月30日的LBMA午盘金价。注意：尽管12月31日LBMA午盘金价没有进行交易，但当天金价有所反弹；现货黄金(XAU)价格显示12月金价收盘略涨3%。

[3]详情请见：《数据更新 | 2020年全球黄金ETF净流入达877吨，总持仓量创历史新高》

[4]详情请见：

https://www.bloomberg.com/news/articles/2021-12-10/china-emphasizes-economic-stability-in-plans-for-next-year

[5]详情请见：《聚焦 | 2022年，国内零售黄金投资需求或呈稳中向好态势》

[6]美国低成本黄金ETF由世界黄金协会定义为在美国和欧洲设立、交易，且年度管理费率及其他费用（如固定成本）不超过20个基点的黄金ETF开放式基金，由实体黄金支持。目前，该类基金包括Aberdeen Physical Swiss Gold Shares, SPDR® Gold MiniShares, Graniteshares Gold Trust, Goldman Sachs Physical Gold ETF, iShares Gold Trust Micro, CI Gold Bullion Fund, WisdomTree Core Physical Gold以及Xtrackers IE Physical Gold ETC。

[7]“其他”地区包括澳大利亚、南非、土耳其、沙特阿拉伯以及阿联酋。

[8]详情请见：

https://www.reuters.com/markets/us/fed-prepares-stiffen-inflation-response-post-transitory-world-2021-12-15/

[9]详情请见：

https://www.bloomberg.com/news/articles/2021-12-10/consumer-prices-in-u-s-climb-at-fastest-annual-rate-since-1982

[10]详情请见：https://www.bbc.com/news/business-59682521  

[11]基于截至2021年12月30日的LBMA午盘金价。注意：尽管12月31日LBMA午盘金价没有进行交易，但当天金价有所反弹；现货黄金(XAU)价格显示12月金价收盘略涨3%。

[12]详情请见：

https://www.reuters.com/business/investors-brace-potential-hit-earnings-because-omicron-2021-12-06/

[13]详情请见：https://www.gold.org/goldhub/data/comex-net-long-positioning

[14]基于截至2021年3月31日的LBMA午盘金价。

[15]基于2012年12月4日至2021年12月28日期间的可用数据。

[16]详情请见：https://www.gold.org/goldhub/data/short-term-gold-price-drivers

[17]世界黄金协会同时以盎司/吨数和美元来计算黄金ETF流量，因为这两项指标均与准确了解黄金ETF表现息息相关。吨位变化可直接反映持仓水平的波动，而流量的美元价值则为金融行业标准，能够展示投向黄金ETF的资金规模。自2021年7月1日起，世界黄金协会对计算方法进行了一些调整和改进，且会对历史和未来的数据产生一定影响。世界黄金协会具体修订了预估黄金持仓变动的方法，如下所述:

•以前，吨位变化是通过将基金AUM（美元）转换为黄金持仓（吨）并估算各时间段差额来计算的。但货币变动及每日/每周的大幅金价变动可能会在短期内造成吨位变化和美元基金流量之间的差额出现偏差。因此，世界黄金协会将吨位变化调整为基金流量与AUM的函数，并以基金流量（吨）取代吨位变化数据。

•现在对于大多数基金而言，世界黄金协会会预估美元基金流量（如下2.3.2节所述），然后将这些流量转换成基金流量（吨）。

•现在，基金流量（吨）和美元基金流量将作为对黄金ETF投资需求的统一解释，而基金的真实黄金持仓（以美元和吨为单位）仍将为近似预估值，受到上述货币和价格波动的影响。

•据世界黄金协会初步分析，这些变动不太可能对历史信息（尤其是全球或区域总量基础）产生重大的长期影响，但会对有时因数据输入和时间变化而导致的短期波动进行调整。

欢迎访问世界黄金协会官网：

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责任编辑：胡长虹