关于《巴塞尔协议III》对黄金行业的影响，一直众说纷纭。但明确的是，根据目前的规定，银行资产负债表中持有黄金的成本将会增加：黄金的净稳定资金比率（NSFR）达到了85%。这是带有惩罚性质的规定，表明巴塞尔协议并未承认黄金的高流动性以及黄金通常作为货币进行交易的特点与属性。我们从历史背景的角度审视了巴塞尔协议的演变过程以及对黄金方面规定的变动。这是本系列的第一篇。

《巴塞尔协议》的演变

要想知道85%的所需稳定资金从何而来，需要了解一下《巴塞尔协议》的演变。随着《巴塞尔协议》的发展，监管机构对待黄金的方式也在不断变化。20世纪80年代末，巴塞尔银行监管委员会(BCBS)发布了《巴塞尔协议》第一版，确定了银行最低资本要求。这是由“十国集团”经济体执行的，即同意参加国际货币基金组织借款总协定(GAB)的国家。《巴塞尔协议I》主要聚焦信用风险，将银行资产根据风险权重进行分组。黄金的风险权重为0%，因而被视作现金来处理。

《巴塞尔协议II》的重点范围包括了较大的交易对手风险因素，需要额外的资本来减轻银行因交易、投资或融资举措而承担的风险。银行资产从2004年开始，根据感知风险水平被划分为三个等级，其中一级资产风险最低。国家机构可根据该规定自行将黄金归为一级或三级。BCBS指出：“根据各国自由裁定，自有金库中或在有黄金负债支持的配置基础上持有的黄金，可视作现金，风险加权为0%[2]。”《巴塞尔协议II》对允许银行持有的三级资本数额设定了限制——所持三级资本不得超过一级资本的2.5倍。

《巴塞尔协议》与NSFR

《巴塞尔协议III》取消了三级资本，并设置了新的银行流动资金比率，具体为净稳定资金比率(NSFR)。这就为银行资产负债表中持有的黄金资产设定了85%的RSF系数。

现行规则下的NSFR与RSF定义

净稳定资金比率旨在计算可用稳定资金(ASF) 通过负债超出所需稳定资金(RSF)的比例。

NSFR =可用稳定资金额 / 所需稳定资金额

另一项新内容在于流动性覆盖率(LCR)。流动性覆盖率可确保银行持有足够的高质量流动性资产(HQLA)并能在持续一个月的重大压力情景中存活，从而促进银行流动性风险特征的短期抵御能力。它设定了最低流动性缓冲区，以弥补危机情景中一个月的流动性错配。NSFR时间期限为一年，要求银行保持与其资产构成和资产负债表外活动相关的资金状况稳定。由于当时缺乏交易数据，黄金未被归类为HQLA，但我们认为黄金理应被视作一种非常优质的流动性资产。

黄金流动性

LBMA交易数据[3]体现了伦敦场外交易市场的规模，这也是全球最大的黄金金融市场。世界黄金协会已经委托进行了一系列针对黄金市场流动性的学术研究作为补充，最新研究也囊括了疫情对市场造成的影响，而我们的分析也表明黄金在所有情景当中，都表现出和美国长期国债一样的高质量流动性资产属性与行为。

黄金在疫情期间的表现进一步证明其流动性极强的特性。世界黄金协会[4]数据显示，黄金的平均流动性要高于许多其他主要资产类别。

各类资产2020年日平均交易量

以美元计价[5]

将具有高度流动性的黄金看作非HQLA资产并设置较高的净稳定资金比率，显然将对全球黄金市场带来一些影响，但我们也在作出一定的努力，具体内容将在本系列的第二篇进行解读。（作者系世界黄金协会东盟及公共政策主管）

备注：

[1]https://cdn.lbma.org.uk/downloads/Pages/NSFR-PRA-Letter-final_signed-20210504.pdf

[2]巴塞尔银行监管委员会《巴塞尔框架》 （国际清算银行，2021）第192页，详情请点击 https://www.bis.org/basel_framework/index.htm

[3]https://www.lbma.org.uk/prices-and-data/lbma-trade-data

[4]最新流动性数据可点击此网站查看：https://www.gold.org/goldhub/data/liquidity-data

[5]来源：彭博社，国际清算银行，英国债务管理办公室，德国金融署，日本证券业协会，纳斯达克，世界黄金协会。2010年12月31日至2020年12月31日期间的平均每日交易量，由于数据可用性原因不包括2019年3月的货币交易量数据。黄金流动性包括场外交易预测和期货交易所公布的统计数据，以及由黄金支持的交易所交易产品。

欢迎访问世界黄金协会官网：https://www.gold.org/cn，获取更多黄金行业权威资讯。

责任编辑：胡长虹