2020年，美国投资者对金条和金币的需求激增，并且也对黄金ETF热情追捧，同时也让这些产品的持仓达到了历史高位。

2019年美国的黄金零售投资量为20吨左右，水平相对疲软，随后在2020年呈超三倍增长，达到66吨[1]。虽然这仍比全球金融危机期间的水平低了一些，但从价值角度考虑，金条和金币需求飙升至近38亿美元，成为自2011年以来的最高点。

2020年美国黄金零售投资大涨

美国年度金条与金币需求（体量和价值）[2]

来源：ICE基准管理局、金属聚焦、Refinitiv GFMS、世界黄金协会

根据美国铸币局的最新数据，截至2021年目前为止，该趋势并无任何停止迹象。2021年1月份金币的销量突破22万盎司（约6吨），这是自2009年12月以来月度最高总销量，也是本世纪迄今为止最强劲的1月销量[3]。这一势头一直持续到2月份。2月刚刚过半，销量就已经达到了11.85万盎司，也创下了22年来2月销量的新高。

究竟是什么推动了2020年以及2021开年美国投资者对金条金币的高涨热情？我们认为大致可归因于以下四个关键因素：

l 对新冠疫情的担忧

全球新冠肺炎疫情的肆虐是贯穿去年全年的一个重大影响因素。3-4月美国铸币局金币销量的急剧上升就清楚地体现了美国投资者在面对全球病毒迅速蔓延时所采取的举措。完善的在线交易机制助力金条和金币销售蓬勃发展，与印度等国家黄金投资受到疫情封锁严重影响的市场形成鲜明对比。然而，由于一些铸币厂和精炼厂因疫情关闭，且国际航班大幅削减，供应链的挤压仍限制了一些产品的供应，可能会对第二季度释放真正需求潜力施加阻力。

今年迄今为止金币销量一直保持此节奏

注：为2月20日最新可用数据

来源：美国铸币局

l 压缩开支

尽管新冠疫情对经济的影响是毋庸置疑的（第二季度GDP增长收缩31%，失业率飙升至15%，数据惊人），但疫情对总收入的影响却有些反常[4]。低薪岗位受到了最严重的冲击，但刺激性计划和失业保险向美国人口袋里注入了大量资金[5]。与此同时，美国的消费端有所下滑。由于无法在餐厅用餐或在度假时大肆挥霍，美国人手里富余的美元很大一部分都置换成了一系列金融资产，黄金也成了潜在受益资产之一。

l 降息及对通胀的担忧

除避险资产外，美联储在2020年第一季度将利率降至零这一举措也刺激了当年的投资需求[6]。面对储蓄现金得不到补偿的现实，黄金吸引了更多人的兴趣，尤其是巨大的财政刺激政策激起了民众对通胀的担忧，也使美国预算赤字膨胀至创纪录的水平。

l 金价上涨

2020年内金价的走势为美国人投资热情的高涨进一步提供了动力。2020年以美元计价的黄金上涨近25%，8月份创下历史新高。金价这一强势表现本身也吸引了一些新的投资者入市。

2020年的美国投资需求情况清晰地表明了黄金需求的四个关键因素：风险与不确定性、机会成本、经济扩张（此情况下尤指储蓄和收益增长）以及势能，也构成了黄金估值框架工具的基础——该模型工具通过黄金供需的基本交集来解释黄金的表现。

上述分析显示，2020年美国黄金市场的四大驱动因素均发挥了明显作用。虽然最近几个月，价格势能驱动因素的影响可能较小，但其他各项驱动因素显然仍在发挥主导作用：

对储户而言，利率保持近零水平，同时人们普遍预期政府将持续支出以进一步扩大预算赤字；为减轻医疗系统重负，多地仍采取封锁措施，使其可自由支配机会有限。因此，新冠疫情持续笼罩下的生活仍然充满了不确定性。

消费者研究也证实了我们所看到的美国投资增长趋势。2019年我们的大规模调查显示，美国零售投资者认为黄金在投资组合中承担两大角色：有1/4至1/3的投资者认为黄金是为了保护财富，约2/3的投资者认为黄金的作用是提供投资回报。

美国投资者认为黄金扮演双重角色：保护财富并带来回报[7]

来源：Hall &Partners、世界黄金协会

投资者还告诉我们，与其他资产相比，黄金投资更可能出于分散/降低风险需求或价格上升趋势。

风险考虑及价格上涨

对美国黄金投资者而言相对重要[8]

来源：世界黄金协会

以上分析着重体现了美国零售投资需求的巨大增长：黄金的低风险性质因疫情导致的不确定性大幅增加而备受关注，或许也促使那些认为黄金可以提供财富保护的人投资于黄金；而2020年黄金价格的上涨趋势则可能吸引了那些将其视为回报来源的投资者。

尽管并不一定会重现2020年的情景，但我们认为2021年的情况仍将对于黄金投资形成充分支撑。（作者为世界黄金协会 资深市场分析师 ）

备注：

[1]零售投资指个人对金币和小金条（1公斤及以下）的投资需求。在我们的《黄金需求趋势》数据中，零售投资指现货金条需求，官方金币需求和奖章/仿制币需求的总和。详情请参阅《黄金需求趋势》注释和定义。

[2]美元价值通过需求量乘以LBMA午盘金价（美元）计算得出。最新的金条和金币需求数据在《 2020全年及第四季度黄金需求趋势》中发布。

[3]此前最高1月销量为1999年1月美国铸币局金鹰币销量，总计28.1万盎司。  

[4]tradingeconomics.com/united-states/gdp-growth; tradingeconomics.com/united-states/unemployment-rate

[5] www.nytimes.com/2021/01/01/upshot/why-markets-boomed-2020.html

[6]www.cnbc.com/2020/03/15/federal-reserve-cuts-rates-to-zero-and-launches-massive-700-billion-quantitative-easing-program.html

[7]数据截至2019年8月。这是由Hall & Partners对美国2,000名男女展开的定量调查所得出的结果。其中，在线调研旨在了解活跃零售投资者（过去12个月内至少进行过一次投资的人，不包括只在储蓄账户中增加资金以及只在指定非核心投资产品清单中进行投资的人）的应对措施。实地调研于2019年第二和第三季度进行。结果显示了受访者对“您如何描述这项投资的主要作用？”这一问题的回答。选项包括：为了给社会/环境产生积极影响；为了投机/高风险投资，有获得极高回报的潜能；为了短期内带来良好回报（超过通胀）；为了保护我的财富；为了长期内带来良好回报（超过通胀）。选项还包括“不了解 ”以及“其他”，但由于占比不高，未在图中显示。受访者针对他们当时所拥有的所有投资产品均给出了回答。受访者基数：目前持有黄金（指定四种形式中的任何一种）(631)。更多信息请见：零售黄金市场分析与洞察。

[8]解释说明与前图相同。结果显示了受访者对“是什么促使您在此时进行投资？”这一问题的回答。选项包括：[曾是/是]我平时的储蓄/投资方式；[曾想/想]尝试投资该类型资产；该资产价格[曾经/现在]较低；该资产投资价格[曾经/现在]呈上升趋势；[曾想/想]产生固定的收入；[曾想/想]将资金从高风险转移至低风险以保护我的财富；[曾想/想]转移资金以提高回报率；[曾想/想]在不同类型投资间分散风险；[曾经/现在]由理财顾问或其他专业人士向我推荐；[曾经/现在]由朋友或亲戚向我推荐；[曾想/想]拥有一项我可以在短时间内轻松售出的投资；[曾想/想]投资[曾经/现在]低风险的资产；在新闻中看到；其他选项请说明。受访者回答了他们在过去12个月内购买的具体投资产品。受访者基数：被问及过去12个月内具体黄金投资（指定四种形式中的任何一种）的受访者(433)；所有受访者(2029)。

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责任编辑：胡长虹