A股市场在经历了几天反弹之后，今天又继续向下调整，才兴奋了没几天的投资者，顿时又开始迷茫了，接下来该怎么办？

从时间上看，2018下半年开始才不久，那么，对于下半年的投资，究竟该买股票、黄金还是债券？

近日，《每日经济新闻》记者注意到，多家基金公司纷纷发布下半年资产配置报告，或许从中可以给到投资者一些启示。

黄金：看法存在分歧

博时基金

纵观全年，黄金可能在二季度出现一定下修的基础上，再次进入新一轮上涨预期中，核心影响因素为美元难现新高，对黄金压制减轻以及长期通胀推升。

招商基金

我们认为黄金价格仍将处于震荡区间。COMEX黄金指数目前为1254，接近过去3年的中枢值1237，预计指数未来仍将围绕指数中枢上下波动。黄金价格尚未进入上涨通道。

A股：重点关注个股

博时基金

我们建议从传统的大小盘差异、蓝筹和中小创判断中跳出来，聚焦龙头。股市估值的优势在于龙头，不管是主板龙头还是创业板龙头，估值优势均比较明显。

另外，在估值的基础上，综合对A股板块和资金分析的结果——A股持续在向价值投资靠拢，市场交易因为风险规避的心态严重集中在消费板块，而这样心态大概率在后续发生变化。建议在科技、金融板块，对估值和利润增长匹配较好的龙头加大配置力度。

招商基金

结构方向上，首先，短期内看好成长的相对收益。一是从基本面角度来看，"高质量发展"目标鼓励"新经济"发展，而信用紧缩及地产等政策再度加严使得周期（含金融地产）承压，成长股的比价效应抬升；二是从估值角度分析，边际宽松的短端流动性将最为利好流动性敏感的成长性标的。

其次，消费（受地产周期影响大的家电等除外）也是应该配置的方向，其主要看点在于经济下行周期中稳定的现金流及业绩、以及中期持续受益于外资流入效应。

此外，行业方面，基于看好成长股的前景，重点关注计算机、军工、电子行业；消费方面则关注食品饮料、休闲服务等板块。

恒生前海基金

2018年三季度A股可以关注以下几条主线：

1）部分超跌的科技个股。看好理由是人工智能、半导体、新零售、5G/光通信、手机产业链、新能源汽车等中的优质个股，近期超跌，估值水平有支撑，成长性长期看好。

2）食品饮料。看好理由是成长确定性高、分红稳定，在不确定较好市场中得到追捧。

3）部分公用事业。看好理由是部分优质火电、水电及燃气个股业绩稳健、估值不高。

港股：看好消费

博时基金

1）资金面：展望后市，考虑A股纳入MSCI指数的市值比例9月还会上调到5%，因此北上资金依然大概率会维持净流入态势，但对南向资金的带动不明显，预计南向资金在A股市场情绪提振后可能有所恢复，但净流入规模也难见大幅增长。

2）基本面：总体来看，港股的估值较A股更有吸引力。另据Wind的预期统计，以及我们的适当调整，预计恒指2018年的盈利增速为10.9%，低于恒生国企指数的13.7%，更是远低于恒生中小型股指20%~30%的业绩增长预期。考虑估值的合理性以及安全性，下半年恒生国企指数、恒生中小型股指的吸引力将好于恒指。

3）港股政策与情绪面：由于政策面基本给定，预期情绪面很难恢复到年初的亢奋状态，但存在由过度悲观到恢复平稳的可能。

招商基金

下半年港股仍然有机会，估值虽然仍可能持续承受压力，但增长仍然具有韧性。看好的方向是：

1）大消费领域。因为家庭消费结构变化，即向高端化、服务、医疗、教育、娱乐等领域的消费转移，这一长期趋势没有变化。并且许多城市出台的引进人才政策有望对消费产生正面溢出效应。

2）银行。因为金融降杠杆虽然对经济和融资产生一定影响，但可以降低中国市场长期的尾部风险，且此前的供给侧改革也是利好银行。相应的，我们对负债较高的小公司比较谨慎。

3）互联网龙头。因其平台优势，且估值压力已经有所释放。

4）能源。PB估值安全边际相对高，且今年ROE改善显著。

5）我们对新经济持谨慎态度，在市场流动性不乐观的情况下，我们精选新经济个股。

恒生前海基金

2018年三季度港股可以关注以下几条主线：

1）先进科技及信息产业主题：部分优质、稀缺的互联网平台公司、生物医药及先进的服务提供商，成长空间依然巨大。

2）必选消费：与A股的食品饮料板块类似，港股必选消费板块成长确定性高、分红稳定。

3）优选消费：部分优质、稀缺的细分板块龙头，如物业管理、中小学教育等值得关注。

4）部分公用事业个股：估值低，分红有吸引力；火电行业的基本面在改善，燃气板块依然受益于"煤改气"的大趋势。

债市：低评级债券违约或蔓延

博时基金

配置中短久期债券仍是首选，但进攻型投资者可适当将部分资金拉长久期，博取利率下行过程中的超额收益。

信用债方面，经济基本面压力较上半年有所加大，PPI增速逐步下降，低评级债券到期量明显增加，违约风险可能继续蔓延。总的来看，预计下半年相关品种的信用利差极有可能进一步走阔。三季度的信用债配置上，建议以中高评级为主，并加强对市场错杀标的的筛选。

可转债方面，考虑到权益市场仍有短期持续下跌的可能，转债个券选择上应尽可能将标的锁定在正股下跌时损失较少，正股上涨时能获得更多收益的正凸性特征上。配置上，重点考虑基本面确定性强、估值性价比高、政策面利好的计算机、电子、医药生物等行业。

招商基金

在利率产品方面，预计利率债和高等级信用债仍有利率下行空间。

在信用产品方面，短期来看，市场风险偏好下降的趋势难以反转，低等级企业融资困局也很难显著改善，叠加下半年到期和回售高峰的到来，低等级信用债内部将出现分化行情，适当关注低等级信用债中资质较好的个券。

在可转债方面，目前转债市场个券的绝对价格已在近年历史底部区域，由于转债市场流动性的原因，需要更多的左侧进入，短期内可适度关注，但同时控制仓位，等待市场反弹。

责任编辑：周黎洁