近期的中国黄金市场：渐次复苏

2020-04-15 16:50 来源：世界黄金协会作者：贾舒畅 0

摘要

• 因国内新冠肺炎疫情的蔓延得到有效控制，我国经济出现了潜在的复苏迹象。

• 我国的黄金投资需求持续上升，3月份Au（T + D）的成交量再创新高，中国的黄金ETF持仓量也在三月以来不断上升。

• 因国内的复工复产率不断提高，3月以来，Au9999交易量（中国总体实物黄金需求的衡量指标）和上海黄金交易所（SGE）的黄金出库量都出现了显著的反弹。

• 由于海外新冠肺炎疫情蔓延加剧，中国以外的地区，例如欧美的实物黄金的投资需求大幅上升，并且疫情蔓延也扰乱了中国以外的黄金供应链，与此同时，国内的实物黄金消费需求仍然疲软，且供应正在不断恢复，这些因素导致了国内金价对LBMA金价有史以来最大的折价[1]。

随着国内疫情得到有效控制，中国经济正在逐步复苏[2]。根据中国工信部，截至4月21日，规模以上工业企业基本实现了复工复产，平均开工率和复岗率分别达到99.1%和95.1%，其中湖北省分别达到98.2%和92.2%[3]。因此，我国3月份的制造业和服务业PMI指数均从2月份出现的15年以来的最低点显著反弹。而我国经济潜在的复苏迹象从3月初以来不断增长的电力需求也可见一斑。

3月的Au（T+D）成交量创下历史新高，达到了3,935吨。当月Au（T+D）的日均交易量为630亿元，或90亿美元，同样为历史最高水平。当下金融市场的低风险偏好，金价自身涨势以及高波动率对战术投资者的吸引力是推动Au（T+D）成交量飙升的主要因素。

截至三月末，我国的黄金ETF总持仓量在2020年第一季度增持了约7.6吨，截至4月23日，我国黄金ETF总持仓量在4月进一步上升近1吨。对疫情影响下的中国经济增长的担忧，以及1月新冠疫情暴发后国内风险资产的疲软，令国内投资者对黄金ETF战略配置持续上升。

与此同时，国内黄金ETF的资产管理规模（AUM）再创历史新高。截至一季度末，自上海黄金交易所成立以来的最高的Au9999季均金价，以及不断增长的避险需求，令中国的黄金ETF总资产管理规模达到190亿元人民币（27亿美元），创下历史新高。

随着中国从新冠疫情中复苏，中国3月份以来的实物黄金需求逐渐反弹：

3月Au9999的总交易量为335吨。尽管同比仍有39%的下降，但环比反弹了130%以上，平均成交量则达15吨/日，截至4月23日的4月日均成交量进一步上升至16吨，与2019年的18吨/日的平均水平的差距有所收窄；

上海黄金交易所的黄金出库量在三月升至82吨，较上月增加53吨，但仍低于2019年的平均水平。

正如我们之前提到的，在疫情得到控制后，我国的黄金消费可能得到了各种刺激措施的支持。这些措施包括：在全国范围内重新开放购物中心、各地发放的电子消费券、举办的各类购物节、中国金饰零售商在电商销售方面发力，以及对几乎所有黄金产品的促销和折扣[4]。

3月的上海金早盘价比LBMA午盘价平均低11美元/盎司，这是上海黄金交易所成立以来国内金价对国外金价的最大月均折价。并且此折价在4月进一步扩大，截至4月23日的4月平均折价更是达到了39美元/盎司，刷新3月创下的记录低位，原因有二：

随着3月份新冠疫情在全世界的暴发加剧，全球范围内风险资产的抛售刺激了投资者的避险需求，这令欧美的金币销量激增[5]。并且疫情的加速蔓延还扰乱了中国以外的黄金供应链，如金矿公司项目以及瑞士精炼厂的暂停，客机航班取消导致的黄金在欧美等地的运输困难[6]。

与此同时，当下中国的黄金实物需求虽有复苏，但仍未完全恢复，依旧不温不火，但我国黄金的供应则在三月下旬加速恢复。

国外黄金市场的供不应求与国内黄金产业链的供求情况差异较大，令国内金价对国外金价的折价不断扩大，至创纪录水平。

脚注

https://chuangxin.chinadaily.com.cn/a/202003/26/WS5e7c01dea3107bb6b57a8c70.html

贾舒畅

中国区研究经理

世界黄金协会

责任编辑：袁上草

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