世界经济正在衰退，这已是老生常谈了。美国和中国（以及其他地区）之间持续的贸易紧张局势，一连串的英国脱欧风波，以及其他地缘政治的不确定因素，已经对世界经济造成了损失。全球经济增长放缓，投资者对世界经济发展前景感到悲观。许多主要经济体现在已经陷入衰退。

因此，世界各国的央行一直忙于降息。截至10月，发达国家和新兴市场国家共有54家央行下调了基本利率。

截止到2019年，根据国际清算银行跟踪37个央行的活动的数据显示，大约60%的央行已经降低了利率，这是全球金融危机以来的最高水平，而且距年底还有两个月的时间。

宽松的货币政策增加了负收益率债券的存量。彭博的总负收益债务价值比一年前高出260%，比年初高出80%。在经济环境不断恶化的背景下，随着最新一轮宽松政策的出台，我们可能会看到更多收益率变为负值。

为什么降息影响重大

那么，这对黄金意味着什么呢？当我们评估黄金的表现时，我们会考虑黄金的四个主要驱动力:

• 经济扩张：当经济扩张时，这些经济体中的人们会购买更多的珠宝，投资更多的技术，并增加他们的长期储蓄。

• 风险和不确定性：市场低迷通常会提升对黄金的投资需求，因为黄金被视为安全的投资品种。

• 机会成本：竞争资产的价格，如债券(通过利率)，货币和其他资产，会影响投资者对黄金的投资态度。

• 势头：资本流动和价格趋势可以增强或削弱黄金的表现。

其中，机会成本是2019年推动金价上涨的最重要因素。如上所示，利率已经降低，负收益债券的存量迅速增长，降低了持有黄金的机会成本。不断下降的利率和负利率使得政府债务的吸引力下降，并增加了未来通胀加剧和货币贬值的可能性。

这些因素促使投资者重新对投资黄金产生兴趣，并推动黄金ETF持有量在9月份创下历史新高。展望未来，更多的央行可能会进一步降息，进一步支撑投资者对投资黄金的兴趣。