2020年9月，LGIM投资管理公司宣布将于10月重新开放其英国商业地产基金。自2020年3月份以来，英国商业地产基金的投资者，发现他们的投资被卡住了，或者说“封闭”了，而这些基金的个人投资者的资产管理管理规模可接近130亿英镑。另外，至少到目前为止，多数英国房地产基金仍不允许投资者撤资，凸显出了此类投资的流动性风险。也有人质疑，这种非流动性基金是否应该向个人投资者销售。

客观存在的不确定性

在新冠疫情引发动荡之后，面对不确定性已成为投资者和基金经理工作的常态。今年早些时候，随着英国房地产市场（包括住宅和商业地产）陷入停滞，市场活动的缺乏，在评估房地产投资的确定性方面遇到了挑战。因此，房地产基金暂停了投资者的撤资。在房地产市场活动恢复到正常水平之前，投资者可能会继续难以获得他们的资金。

新冠疫情的暴发影响了英国商业地产的价值

即使在疫情过去之后，商业地产市场的未来也存在不确定性。在过去的六个月里，在家办公已经成为惯例，这就引出了关于长期以来办公室所扮演角色的问题。2020年8月，施罗德集团（Schroders ）宣布，将员工在家办公和弹性工作制改为永久性制度。诸如此类的决定很可能会对未来房地产投资的价值产生重大影响。

流动性不足的风险

这突出了一些投资固有的流动性不足问题。过去25年里，商业地产基金一直是许多投资组合的中流砥柱，它提供了稳定的收入分配流、帮助资本增值。然而，在面临严重的经济压力时，对商业地产的需求会受到负面影响。随着越来越多的投资者试图撤资、出售相关资产以满足需求往往变得困难，从而导致房地产基金经理对该基金进行“封闭”。与此同时，在个人投资者无法平仓的情况下，基金的资产价值可能会进一步下跌。

黄金的机会?

我们认为，这可能为黄金提供一个机会。正如我们在阐释黄金战略投资价值中所强调的，黄金有三个关键属性可以帮助到持有非流动性投资敞口的投资者：

回报

事实证明，无论市场情况好坏，投资黄金都能产生回报。因此，在经济扩张时期，黄金将确实提升投资组合的表现。但更至关重要的是，在经济收缩时期，黄金也将起到压舱物和保护财富的作用。

相关性

房地产投资与其他投资组合资产（如股票）的相关性可能更高。在2008年至2009年的全球金融危机期间，房地产等通常被视为风险分散资产的另类资产与其他资产一同下跌，而黄金则没有。

流动性

黄金市场规模大，流动性强。我们估计，投资者和全球各央行持有的实物黄金大约价值2.7万亿英镑，另外还有价值7000亿英镑的金融市场工具，比如衍生品。与许多金融市场形成鲜明对比的是，即使是在严重的金融压力时期，黄金的流动性也不会枯竭。

作为避险资产的传统角色，黄金在高风险时期会发挥自己的作用。在这种情况下，当其他投资的流动性下降时，黄金可以发挥出它作为一种真正风险分散投资工具的长期作用。

资料参考：

1.www.investmentweek.co.uk/news/4020277/lgim-lift-suspension-uk-property-fund

2.www.thetradenews.com/schroders-announces-permeant-work-from-home-scheme/