要点：

 1月金价小幅下跌[1]：上海午盘基准金价(SHAUPM)和伦敦早盘金价(LBMA)分别下跌1.4%和0.8%[2]；

 尽管中国本地金价疲软，但在中国农历新年假期来临之前，境内外黄金溢价仍高于2021年平均水平[3]；

中国黄金ETF继2021年12月流入7吨后，2022年1月减持了9吨（约合5亿美元，30亿元人民币）[4]， 总持仓量也因此降至66吨（约合40亿美元，250亿元人民币）；

1月上海黄金交易所(SGE)的黄金出库量总计186吨，同比增长16%，远高于2021年平均水平；

2021年中国黄金总进口量为818吨，在本地黄金消费强势复苏的背景下，较2020年实现同比大幅增长；

中国黄金消费在春节黄金周期间迎来“开门红”。相对稳定的本地金价，传统的春节购金旺季以及层出不穷的商家推销手段点燃了消费者对金饰产品的购买兴趣，尤其是古法金以及虎年主题的饰品。

展望

尽管经济增长或将放缓，我们对2022年中国的黄金需求前景仍持相对乐观的态度。详情请关注我们即将发布的《2022年中国黄金市场展望》

上海-伦敦金价差维持高位

1月收盘时金价小幅下跌。尽管国际金价在1月早些时候的股市动荡和地缘政治紧张局势中稳步攀升，但随后美联储的“鹰派”声明[5]成为了压制国际金价的主要原因。中国本地以人民币计价的金价照比美元金价下跌更为明显，这也与人民币的走强有关。

本地金价虽较为疲软，但春节前夕1月份的上海-伦敦金价差在强劲的上游实物黄金需求影响下，仍保持在6.3美元/盎司的月均水平，高于2021年的平均（尽管较12月略有下降）。值得注意的是，12月的平均价差一度飙升至12.2美元/盎司（较前月增加9美元/盎司），因国内黄金产业链当时已开始在为即将到来的春节假期积极补货。

*2014年4月以前价差计算使用的是Au9999 与伦敦早盘金价(LBMA)对比[6]。

中国黄金ETF持有量在12月创下历史纪录后，1月出现外流

2021年12月随着金价的下滑，国内投资者纷纷入场，中国黄金ETF总持有量于2021年末升至历史高位[7]，但随后在今年1月又流出9吨，降至66吨（约合40亿美元，250亿元人民币）。

导致1月份黄金ETF流出的因素包括以下两方面：

一方面，中国投资者往往在春节到来前交投清淡，且部分投资者可能退出了交易，以避免假日休市期间全球黄金市场可能出现的不确定性；另一方面，美联储的“鹰派”立场可能令部分投资者对短期内的金价看法相对悲观，因此减持了手中的黄金ETF。

春节假期前中国上游实物黄金需求强劲

本地制造商和零售商在春节假期前的积极补货使得中国的上游黄金需求在2021年12月-2022年1月期间保持强劲。尽管1月份上海黄金交易所186吨的黄金出库量较12月微幅下降4%，但较去年同比增长16%，也远高于2021年月均的146吨出库量。1月较2021年12月的小幅下降可能是由于一些产业链企业于2021年12月已经完成了补货。

根据中国海关发布的最新数据，2021年中国进口黄金818吨，较2020年高出36%，接近2019年水平。尽管在中国成功的疫情防控之下边境管制可能相较2020年边际放松，但2021年中国黄金消费的强势复苏才是推动黄金进口量如此大幅增长的更关键因素。

春节期间黄金消费保持强劲

春节黄金周期间的黄金消费如预期般蓬勃发展。零售商的大力促销和相对较低的金价也增加了金饰产品对消费者的吸引力。根据上海黄金饰品行业协会的数据，春节期间上海的金饰消费总额达到11亿元人民币，同比增长12%[8]。并且因为2022年是中国的虎年[9]，以“虎”为主题的黄金产品广受消费者欢迎，而古法金饰品则一如既往的吸引眼球。

由于疫情的零星扩散，许多消费者选择取消他们的出行和旅游计划，就地过年。我们认为消费者腾出的旅游预算也可能是假日黄金消费强势的另一关键驱动因素。

中国东北地区一家金饰零售商在春节期间的销售旺景

来源：世界黄金协会

未来展望

2022年中国黄金需求或将呈积极增长态势

一方面，经济增长放缓和结婚率下降作为关键的需求影响因素，或许会限制2022年黄金饰品需求的增长；另一方面，如果2022年金价出现下跌，国内的金饰需求可能会从中受益（我们的分析表明，金价下跌时同期金饰需求会上升）。

关于金条金币投资展望，下列预期或许会成为关键：

通胀压力走高

本地债券收益率下降

人民币走弱

同时，下列因素也可能会影响2022年中国的黄金需求：

中国金饰市场的定价透明度更高

年轻消费群体对金饰品味和心态的转变

商业银行对金条和金币销售业务的侧重

更多信息敬请关注即将发布的《2022年中国黄金市场展望》。

备注：

[1]详情请见《市场评论 | 金价在1月波动的权益市场和走高的利率中仍保持稳定》https://www.gold.org/goldhub/research/gold-market-commentary-january-2022

[2]我们用伦敦早盘金价(LBMA)和上海午盘金价(SHAUPM)进行比较，是因为用来确定二者的交易窗口相比伦敦午盘金价来说更为接近。更多有关上海黄金基准价格的信息请见上海黄金交易所(https://www.en.sge.com.cn/data_BenchmarkPrice)。

[3]黄金价格溢价计算详情请见本地黄金价格溢价/折价页面（https://www.gold.org/goldhub/data/local-gold-price-premiumdiscount）。

2022年中国农历新年假期为1月31日至2月6日。

[4]请注意，流入/流出价值期限是基于Au9999 人民币价格的期末值以及美元/人民币汇率计算得出。

[5]详情请见：https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm

[6]详情请见：https://www.gold.org/goldhub/data/local-gold-price-premiumdiscount

[7]中国黄金ETF总持有量12月底升至75吨，按吨位和价值计算均为历史最高。详情请见《数据更新 | 在北美基金主导下，2022年开局全球黄金ETF实现净流入》https://www.gold.org/goldhub/data/global-gold-backed-etf-holdings-and-flows

[8]详情请见：https://mp.weixin.qq.com/s/VJZPRm_hK-dIV1pL42HxJg

[9]详情请见：https://www.gold.org/goldhub/gold-focus/2020/01/chinese-new-year-and-china-physical-gold-market

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